最近，中国官媒红星新闻发布了一篇文章——《黄建平实控的两家陶瓷企业：一家IPO过会，一家已上市连亏三年或被*ST》揭示了“资本大佬”黄建平令人作呕的资本套路。这篇文章引发了网友数百条评论。其中点赞评论比较高的是下面这样的。

为什么网友会如此愤怒呢？与黄建平的所作所为有关。        

黄建平一边任由旗下上市陶瓷企业——四通股份(603838.SH)连年亏损，即将被*ST，逐渐滑向退市边缘；另一边却全力推动旗下另一家陶瓷企业——马可波罗控股股份有限公司(以下简称马可波罗)的 IPO 进程。这一“左手退市，右手上市”的操作，引发了众多投资者对其合理性的强烈质疑。        

此外，马可波罗本身的质地也不佳，其踩雷恒大地产，产生了巨额的坏账；甚至到2023年，也就是恒大地产已经爆雷两年多后，恒大地产依然是马可波罗的第二大客户，贡献了3.99亿元营收；这些业务在恒大已经是“苟延残喘”的情况下，能否收到钱还是未知数。      

而从2020-2022年，马可波罗的实控人及关联方通过资金拆借与归还、高额分红等多种方式从公司转移资金，总额达39.62亿元；基本占据了公司净资产的41%。此外，公司关联方还涉嫌通过关联交易“高价”承接烂账来阶段性地美化马可波罗表面上的财务报表。

而从黄建平旗下另一家陶瓷企业——四通股份连年巨亏，濒临退市，实控人大量转移马可波罗的资金可以看出，黄建平旗下非马可波罗的资产都是一笔“烂账”；很难说清楚，至少四通股份是一笔烂账，而黄建平却没有足够的资源来运作四通股份，只能仍由其逐步沉沦至退市边缘。  

目前，在“踩雷”恒大、融创地产、绿地地产、阳光城、世贸地产、雅居乐、金科地产、华夏幸福、碧桂园、蓝光地产……等几十家地产公司后，黄建平急需“纾困基金”，而很明显广大股民就是那个“纾困基金”。    

且不说马可波罗的“烂账”有没有清理干净，马可波罗的关联方又是以多大代价来“清理”这些烂账的，马可波罗的关联方的实际资金链到底有多紧张；就是马可波罗表面上交出的这份财报，都是很一般的。   

马可波罗2022年和2023年的净利润都是下滑的。而2024年，公司预计营业收入下滑16.75%至18.99%，净利润同样将继续下滑。

难怪网友说，“原来用掏空了四通股份来扶马可波罗，若马可波罗能上市，也必定掏空马可波罗，明眼人一看就知道了——太明目张胆地圈钱了——若背后无超能力的人帮，绝对过不了会——太太太太太……黑了。”    

还有网友表示，“严查审批人员，还人民一个公道！”；另一网友表示“审批人员如果有权利按照规矩办，这两年还有那么多的烂公司大量上市吗？”   

笔者以为，马可波罗IPO过会过于诡异，也引发了广大网友的广泛质疑、已经出现了重大舆情。针对广大网友的呼吁，证监会应该立刻彻查，对马可波罗IPO事件进行详细的调查，看一看其中是否存在官商勾结的腐败问题。

两家陶瓷公司同业不同命：左手退市，右手上市  一手好财技    

黄建平出生于1963年，毕业于华南理工大学无机非金属专业本科。他长期深耕陶瓷行业，担任中国建筑卫生陶瓷协会副会长，在业内号称 “陶瓷大王”。

2019年，黄建平斥资4.59亿元收购了四通股份18.88%的股权，成为该公司实控人。当时，市场普遍认为黄建平或将马可波罗等优质资产注入到四通股份，因为四通股份与马可波罗都属于陶瓷企业，如果马可波罗上市的话，将面临同业竞争的情况。(当然，四通股份和马可波罗的券商，肯定会想法设法去套，去论证二者不存在同业的问题等。) 

即使再不济，黄建平也至少带领这家陶瓷企业能够起死回生，实现业绩上的好转。然而，现实却令人大跌眼镜。   

2021年至2023年，四通股份的营收分别为3.78亿元、2.37亿元和1.86亿元，连年下滑；同期净利润分别为3223万元、-2606万元和-3736万元。2024年，公司预计净利润约为-2665万元到-1732万元。由于连续三年亏损，四通股份披露即将被实施退市风险警示，即在其股票简称前加“*ST”。    

在旗下四通股份或即将面临退市的情况下，黄建平却在积极运作马可波罗的上市事宜，尽管马可波罗的上市，争议非常大。马可波罗的主要客户就是一些房地产企业，而且很多大客户已经爆雷。

来看一看马可波罗的大客户有哪些？恒大、融创地产、绿地地产、阳光城、世贸地产、雅居乐、金科地产、华夏幸福、碧桂园、蓝光地产……而这些客户无一例外都已经出现了爆雷的情况。   

尤其是恒大，一直到2023年，恒大都是马可波罗第二大客户，贡献了超过4%的营收额。而2023年末，公司应收账款坏账准备高达10.49亿元，仅恒大地产一家的坏账就超过5亿元。           

报告期内实控人及关联方从马可波罗套走资金39.62亿  “高价”承接烂账阶段性地美化报表      

由于马可波罗数十家房地产客户爆雷，这明显给黄建平带来了巨大的麻烦。然而马可波罗又处在IPO的关键时刻，绝对不能功亏一篑，一定要从一帮“韭菜”手上圈到钱。为此，黄建平想的办法是美化马可波罗的财报。

一方面，黄建平通过关联交易将优质资产转移至马可波罗。以2021年为例，四通股份将全资子公司广东东唯新材料有限公司(以下简称广东东唯)以3.8亿元的价格出售给马可波罗，这笔交易为四通股份带来了 2732.3万元的投资收益，占当年利润总额的78.6%。    

而在马可波罗完成收购的第二年，广东东唯的业绩便出现飙升，2021年和2022年，广东东唯的营收分别达到8737.97万元和2.32亿元，分别同比增长318%和265.23%，并实现盈利上千万元。       

被贱卖广东东唯后的四通股份，不仅连年亏损，公司的总资产跌至10亿元左右，比公司的市值18亿元还低44%。而如此 “掏空式” 操作，使得四通股份逐渐沦为资本运作的 “弃子”，而黄建平则将资源全力倾注到马可波罗，为其 IPO 积极筹备。

此外，黄建平还通过控制的关联企业以“账面原值”承接马可波罗8.14亿元房地产坏账。具体而言，由于大量房地产客户爆雷，形成一大笔烂账，总额达到了8.14亿元。这些烂账基本很难收回来了，为此马可波罗也进行了风险计提，这笔烂账的账面价值被计提到1.32亿元。       

而黄建平方面为了美化马可波罗的报表，以通过旗下关联方按照8.14亿的“账面原值”抵销了关联方和马可波罗的债务，且不附带任何追索权。这种操作对马可波罗是有利的，使得报表更好看了，同时还可以减少计提来虚增利润，有利于公司冲刺IPO。      

但风险只是从马可波罗转移到了黄建平的非上市公司体系之中，这种操作可以参考之前的乐视网，在贾跃亭出走美国之外，从财报上看乐视网的报表非常亮眼，但贾跃亭的非上市公司体系，实际上已经烂完了。

“弃壳—造壳—套现”的资本玩法只会让资本市场更烂  房地产的好日子不会回来了   。

从财报上看，马可波罗的业绩虽然已经连续三年下滑，但在黄建平的一通运作之下，下滑的幅度还不大。但资本运作也是需要钱的，而过去几年，黄建平实控人及关联方从马可波罗套走资金39.62亿(10.83亿元+24.71亿元+4.08亿元)。         

具体而言，首先，2020年，马可波罗通过吸收合并实控人黄建平控制的母公司及其他关联企业，支付对价约17亿元，其中实控人黄建平直接获得10.83亿元。

其次，资金拆借与归还：2020-2022年，马可波罗向实控人黄建平控制的企业拆入资金19.78亿元，但同时马可波罗向实控人黄建平控制的企业归还金额高达44.49亿元。由此，马可波罗向实控人黄建平方面，净流出24.71亿元。       

第三是高额分红：2019-2023年，马可波罗累计分红约9.68亿元，实控人黄建平通过持股比例获得约4.08亿元。

虽然，从表面上，黄建平为了马可波罗IPO做了不少努力，包括通过种种财技来美化报表，但公司的商业模式依然是对房地产客户的过度依赖，仍让投资者忧心忡忡。     

当前地产行业逐渐走向衰败已经是不可逆转，行业所谓的“优等生”万科都要撑不住了。而马可波罗作为依赖地产行业的企业，已经过了行业发展的高峰期。未来即使行业可能会触底反弹，也不会回到过去那种日子了。在这种情况下，其仍能顺利过会，着实令人费解。毕竟股市的初衷是让投资者分享行业发展成果，而非承受行业衰退的苦果。

深交所则马可波罗这种货色的公司过会，也让舆论直呼看不懂。连新快报也发表社论，指出《上市非“上岸” 马可波罗过会未能打消质疑》。“上市不要五年，又要退市，十几二十亿拿到，也不要还本付息。”有网友表示，关键是为什么能过会？大A笑话太多了。          

实际上，黄建平的资本运作手法，引发市场质疑其利用制度漏洞实现 “弃壳 — 造壳 — 套现” 的循环。这种行为不仅严重损害了中小投资者的利益，也破坏了资本市场的根基。而这种 “带病过会” 的现象，不仅破坏了资本市场的公平性，也让投资者对监管的有效性产生动摇。    

笔者以为，证监会应强化对实控人关联企业的穿透式监管，完善退市与 IPO 的联动机制，杜绝类似 “换个马甲上市” 的投机行为。同时深交所也应该切实扛起自身的政治责任，把真正的上市资源留给deepseek、宇树科技这类创新型企业专业的股票配资公司，而不是留给黄建平这类资本玩家弄得瓷砖企业，甚至还搞出了一边退市，一边上市的“笑话”。    

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